下面是小编为大家整理的后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国,供大家参考。
内容目录
内容目录
....................................................................................................... . - 3 - 图表目录.............................................................................................................. - 4 -一、从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？....................................................... - 5 -二、市场回顾与展望 ........................................................................................... - 7 - 三、情绪指标跟踪............................................................................................... - 9 - 四、估值指标跟踪............................................................................................. - 11 -
图表目录
图表
1 1 ：
A A
况 股年报历年情况
............................................................................ . - 5 - 图表
2 2 ：不同口径下
A A
股 非金融利润同比
........................................................... - 5 - 图表
3 3 ：
A A
股大类行业的 业速 绩增速
....................................................................... - 6 - 图表
4 4 ：
A A
股各行业的业 绩 增速 速........................................................................... - 6 - 图表 5：指数与大类行业表现.............................................................................. - 8 - 图表 6：本周行业表现......................................................................................... - 9 - 图表
7 7 ：万得全
A A
换手率 率..................................................................................... - 9 - 图表
8 8 ：创业板指换手率 率..................................................................................... - 9 - 图表
9 9 ：融资余额变化 化....................................................................................... - 10 - 图表
10 ：次新股指标 标......................................................................................... - 10 - 图表 11：风格转换指标..................................................................................... - 11 - 图表
12 ：主要指数估值 （ PE ）
）
.......................................................................... - 12 - 图表
13 ：主要行业估值 （ PB ）
）
.......................................................................... - 12 -
一、从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？ 整体披露比例接近三成，预喜率明显改善。截止 2021 年 4 月 18 日，共有 1394 家 A 股上市公司披露了 2021 年一季报业绩预告，披露率达到 33%。其中，主板、创业板、科创板的披露率分别是 36%、25%、16%。
从业绩预告的类型看，共有 1067 家公司业绩预喜（预增、略增、扭亏、续盈），预喜率达到 77%，明显好于年报 57%以及 2019 年、2020 年同期的 56%与 31%。
2021 年 1 季报 A 股盈利有望加速改善。由于目前上市公司整体披露率降低，为了更好的理解一季度企业盈利的变化情况，我们采用不同方法 和口径对潜在的调整进行判断。参考工业企业盈利指标，1~2 月工业企 业利润累计同比178.9%，相较2019 年同期57.3%，两年平均同比31.2%。进一步我们估算可比口径下 A 股 2021 年 1 季报业绩的情况，数据显示， 整体法下 A 股非金融利润增速从四季度的 12.6%上升至 475.8%，两年 平均利润增速 66.9%。（备注：此处测算数值是基于目前已披露的业绩 预告的上市公司，由于样本有限，因此，测算数值与真实数值可能存在 一定偏差）
图表
1 1 ：
A A
股年报历年情况
图表
2 2 ：不同口径下
A A
股 非金融利润同比
100.0%
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
预增
扭亏
略增
续盈
首亏
预减
续亏
略减
不确定
预喜率
2019Q12019Q 22019Q32019Q 42020Q 12020Q22020Q 32020Q42021Q1
80 . 0%
60 . 0%
40 . 0%
20 . 0%
0 . 0%
-20 . 0%
-40.0%
-60 . 0%
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
来源：Wind， 来源：
Wind，2020 年以来为两年平均值，
一季度盈利加速上行的板块集中在上游资源以及中游制造行业。从盈利增速来看，目前披露的数据显示，2021 年一季报大类行业显示上游资源>中游制造>中游工业服务>必需消费>TMT>可选消费>大金融的现象，尤其是中游制造板块连续三个季度保持双位数的高增长，展现出较好的业绩韧性。细分来看，轻工制造（家用轻工、造纸）、电力设备及新能源 （光伏、风电）、国防军工、电子（半导体、PCB），延续了去年下半年以来利润持续回暖的趋势。
非金融 工业企业利润同比
图表
3 3 ：
A A
股大类行业的 业 绩增速
2019- - 12- - 31
2020- - 03- - 31
2020- - 06- - 30
2020- - 09- - 30
2020- - 12- - 31
2021- - 03- - 31
两 年 平均增速
上游资源
-8.0
-32.5
-22.0
-9.8
29.1
539.0
107.7
中游制造
30.0
-18.6
11.8
23.8
54.8
262.9
71.9
中游工业服务
3.7
-65.9
-36.1
-20.1
-10.6
556.9
49.6
必需消费
9.9
-6.2
12.2
16.4
26.2
134.0
48.2
TMT
-0.3
-47.2
2.9
9.7
53.3
300.1
45.3
可选消费
-10.7
-75.6
-35.2
-12.7
9.4
322.6
1.4
大金融
14.7
-4.0
-13.0
-8.1
-0.2
-47.4
-28.9
来源：Wind,
图表
4 4 ：
A A
股各行业的业 绩 增速
披 露率
预 喜率
可 比样本利润同比增速
2 019/12/31
2 020/3/31
2 020/6/30
2 020/9/30
2 020/12/31
2 021/3/31
钢铁 38
95
-43
-41
-32
-14
4
195
轻工制造 35
91
9
-32
-14
-3
15
167
家电 42
91
19
-52
-27
-11
8
189
交通运输 30
89
2
-125
-101
-75
-60
911
有色金属 46
88
-48
-50
-25
-1
304
583
电子 42
88
17
-15
11
26
67
297
汽车 37
87
-33
-84
-28
-2
20
238
基础化工 38
87
-75
-43
-22
-7
1155
397
建材 44
84
5
-36
0
6
15
403
食品饮料 26
83
14
0
10
14
20
131
医药 27
83
-12
-15
11
21
65
214
石油石化 49
83
-3
-205
-151
-43
-34
261
机械 36
82
50
-43
9
20
63
265
煤炭 14
80
-1
-27
-21
-12
-1
460
电力设备及新能源 35
76
26
-13
19
34
54
383
国防军工 36
75
31
134
33
45
86
161
纺织服装 35
72
-14
-65
-34
-19
38
499
通信 38
67
-40
-44
529
80
5
215
商贸零售 23
65
-9
-70
-46
-50
-70
409
传媒 31
64
-7
-52
-31
-19
282
147
建筑 21
61
7
-28
-8
0
2
177
电力及公用事业 22
61
9
-27
7
18
25
51
农林牧渔 37
52
206
463
201
130
38
11
综合金融 13
50
8
-64
-27
-9
-23
55
计算机 25
48
-4
-107
-37
-23
8
180
消费者服务 39
45
23
-142
-118
-68
-54
403
非银行金融 14
40
66
-24
-23
-6
2
-69
房地产 30
38
14
-44
-22
-16
-12
166
来源：Wind,
二、市场回顾与展望 市场展望：后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国 1）
市场交易结构拥挤导致“抱团白马股”出现调整
2017 年以来，以机构喜好的白马龙头公司出现了大幅上涨，估值体系系统性提升。以食品饮料为代表的白马股，估值处于历史 99%以上分位。另一方面，小票由于无人问津而匍匐不前。市场给予了白马龙头公司流动性溢价，而给予小市值公司流动性折价。表现在估值上是白马股估值不断创新高，小市值估值不断下行。
年初机构抱团白马股大幅上涨导致市场热点急剧集中，交易活跃的前 1%和 5%股票的成交额占比大幅提升导致市场交易结构恶化。类似于 15 年上半年”互联网+”的抱团。由于市场交易结构变差导致对负面信息敏感。15 年的负面信息是查配资，导致热门互联网+崩塌，本轮“抱团股” 大幅下跌亦来自于资金面的影响。另一方面，后疫时代，全球宏观经济超预期，市场给予流动性边际从紧的预期，前期报团白马股受流动性溢价而不断推升的良性循环，在交易结构恶化和流动性边际从紧预期下变成了恶性循环。
何时结束？15 年下半年以两轮调整的方式快速结束后开始反弹，本轮由于报团白马股属于大市值标的，调整时间稍微会长一些，直到市场认为调整到了估值合理位置，比如估值中枢。
2）
后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国
随着报团白马股的“瓦解”，市场的机会已经扩散，选择基本面扎实，业绩稳定高增，估值位于历史合理位置的行业和标的。
首先，从市场基本面的角度出发，我们认为现在位置逐步接近做多性价比较高的阶段。从宏观经济数据看，经济动能的环比改善仍在进行之中，而 CPI 和 PPI 均处于环比高位回落阶段，通胀较为温和。从无风险收益率角度看，尽管信用债到期集中使得短期风险事件增强，但无风险利率回归将加速，10Y 国债收益率也有望短期进入高位盘整阶段。从风险偏好的角度看，尽管有所回落，但 IPO 进度的放缓有利率提振市场信心。
其次，我们认为，积极把握三个领域的机会。一是业绩稳定高增的制造业，尤其是高端制造业（新能源产业链，军工制造，科技制造，高端装备制造）；二是后疫时代受益品种，主要集中在服务性消费行业（航空，旅游，演艺，酒店等）；三是碳中和大主题（能源革命，龙头钢铁水泥，减排设备等）
风格指数：本周市场延续分化，中证 500 持续领涨，上证 50、中证 100 领跌。活跃度方面，上证 50、中证 100 换手率小幅上升，沪深 300、中证 500 换手率回落明显。
大类行业：本周房地产、能源行业表现亮眼，公用事业、金融领跌。活跃度方面，公用事业、电信服务换手率明显回落，日常消费、可选消费的换手率明显回落。
一级行业：本周汽车、酒类、煤炭领涨，酒类、消费者服务、发电及电网、交通运输领跌。活跃度方面，消费者服务、农林牧渔、商贸零售的换手率明显回升，纺织服装、电力设备及新能源、发电及电网的换手率 大幅下滑。
图表 5：指数与大类行业表现
周涨跌 幅
( (
) )
上周涨跌 幅
( (
) )
年初至今 涨跌 幅( (
) )
最 近两周换手率
最新换手率 历史 分位（ （10年 年 6 月至今）
中证500 0.07 0.14 -0.43 1.3% 1.4% 44.9%
创业板指 0.00 -2.42 -6.17 7.3% 7.3% 55.4%
中证1000 -0.48 0.60 -4.18 1.7% 1.7% 44.6%
深证成指 -0.67 -2.19 -5.18 3.5% 3.5% 34.2% 风 格指数
上证综指 -0.70 -0.97 -1.34 0.7% 0.8% 67.0%
沪深300 -1.37 -2.45 -4.70 0.5% 0.5% 59.5%
中小板指 -1.47 -2.49 -8.26 1.0% 1.1% 22.1%
中证100 -1.55 -3.00 -4.84 0.3% 0.3% 57.2%
上证50 -1.88 -2.84 -5.29 0.2% 0.2% 32.2%
房地产 1.47 -0.86 -3.01 0.9% 0.7% 41.4%
能源 0.96 2.04 6.53 0.5% 0.5% 78.8%
日常消费 0.59 -4.24 -4.36 1.6% 1.2% 57.1%
可选消费 -0.11 -1.64 -3.13 1.5% 1.3% 59.0%
信息技术 -0.24 -1.05 -7.73 1.9% 2.0% 39.4% 大 类行业
电信服务 -0.32 -0.19 -6.87 0.3% 0.4% 8.3%
工业 -0.56 -0.96 -3.62 1.1% 1.2% 49.8%
材料 -1.14 1.47 4.97 2.0% 2.0% 74.7%
医疗保健 -1.36 -0.81 -3.90 1.4% 1.2% 55.7%
金融 -1.90 -1.22 -4.90 0.3% 0.3% 29.7%
公用事业 -2.60 -0.96 6.24 1.3% 1.7% 85.5%
来源：Wind,
图表 6：本周行业表现
本 周涨跌幅
（ （
）
）
上 周涨跌幅
（ （
）
年 初至今涨 跌幅 幅 （
）
）
最 近两周换手率
最 新换手率 历史 分位
汽车 2.40 -1.03 -5.76 1.3
1.3
54.8
酒类 2.30 -6.45 -3.64 1.5
1.3
80.2
煤炭 1.63 3.58 9.29 1.2
1.2
77.3
综合 1.61 0.76 1.22 1.1
0.9
29.5
房地产 1.30 -0.71 -1.13 0.9
0.8
42.7
计算机 0.80 -1.02 -8.73 1.8
1.8
28.9
纺织服装 0.59 0.41 4.24 1.9
2.2
77.8
商贸零售 0.59 0.96 0.37 1.1
0.9
44.7
传媒 0.46 1.00 -5.06 1.7
1.3
43.6
通信 0.33 -1.88 -10.24 0.8
0.9
5.3
基础化工 -1.54 -0.02 3.80 1.8
1.9
53.5
非银行金融 -1.85 -1.48 -15.26 0.6
0.7
22.7
电力及公用事业 -1.89 -1.28 5.35 1.4
1.7
84.6
轻工制造 -2.01 1.70 6.97 1.6
1.9
49.1
国防军工 -2.06 0.89 -19.08 0.9
1.0
28.6
农林牧渔 -2.11 -2.38 -3.40 2.0
1.5
58.8
银行 -2.11 -0.82 5.98 0.1
0.1
52.4
交通运输 -2.27 -0.59 -1.60 0.6
0.7
50.4
发电及电网 -2.63 -1.04 6.23 1.2
1.6
85.9
消费者服务 -3.48 -5.21 0.90 2.3
1.7
84.8
来源：Wind,
三、情绪指标跟踪 全市场活跃度：2010 年以来，全 A 日均换手率区间大致为 0.4%-1.4%。
20 日平滑后本周全 A 换手率震荡回落。截止 4 月 16 日，单日换手率达 到 1.0%，处于历史分位的 69.0%。创业板指换手率区间大致为 2%-8%， 20 日...