下面是小编为大家整理的还有哪些被忽视成长,供大家参考。
1. 成长板块当下有何变化？
成长逻辑已经得到市场认可。我们中期策略报告《震荡市，中小盘成长唱戏-20210609》在中持续强调下半年在盈利筑顶的背景下能够实现戴维斯双击的板块只有 2 类，一 类是低估值板块中的景气迎改善的方向，另一类是高估值板块中景气确定性能够维 持到盈利筑顶期结束的方向。沿着这个思路我们挖掘了电子、光伏、新能车、计算 机等行业，并推荐了科创板的机会，如今已经被市场一一验证。那么当下热门成长 板块已经到了什么位置？中短期景气度改善的板块还有哪些？本文一一解答。
图
1：热门成长板块 6 月 10 日至今涨跌幅 图
2：热门成长板块估值分位数
35.00
30.00
25.00
20.00 15.00
10.00
5.00
0.00 -5.00
100.00
90.00 80.00
70.00
60.00
50.00
40.00 30.00 20.00
10.00
0.00
数据来源：，Wind 数据来源：，Wind
1.1. 当下最热的成长板块到什么位置了？
基本面向好趋势不变，但短期交易情绪已较高，中短期警惕波动上行。考虑到近期热门成长板块涨幅较大，因此短期我们构筑情绪指标来衡量位置：换手率比值上，新能车板块已经达到今年年初的历史最高水平，光伏处于过去 2 年的 80%分位，半导体处于 70%分位；成交额占比上，新能车已超 10%创历史新高，半导体和光伏均在 4-5%之间，处于历史 80-90%分位。因此整体来看热门成长板块的交易情绪已经 较高，尤其是新能车板块。基本面上，目前半导体的业绩仍然向好，中报业绩预告来看电子是业绩最好的板块之一，而上半年在乘用车销量增速转负下新能源车销量同比超 100%，热门成长板块的基本面向好趋势预计下半年仍有保障，但考虑到这些板块的波动率已经随交易情绪上行，后续波动或进一步提高，因此当下的热门成长板块中短期存在一定风险，但作为下半年的主线板块的逻辑不变。
31.15
27.09
18.01
11.47
9.58
-0.69 93.11
92.98
80.01
65.92
66.76
21.80
图
3：热门成长板块的换手率热度
数据来源：，Wind
图
4：热门成长板块的成交额占比
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
半导体 光伏 新能车（右）
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00% 0.00%
数据来源：，Wind
图
5：热门成长板块的波动率
新能车
半导体
光伏
80
70
60
50
40
30
20
10
0
数据来源：，Wind；注：按照 20 日计算后年化
图
6：DXI 指数连续走高 图
7：6 月新能源车销量同比仍超 100%
点 DXI指数
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000 15,000 10,000 2017-01
2018-05
2019-09
2021-01
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
销量 : 新能源汽车 : 当月值
销量 : 新能源汽车 : 当月值 : 同比
数据来源：，Wind 数据来源：，Wind
1.2. 如何挖掘成长的其他方向？
三大变化不改盈利筑顶，仍然需要围绕主线低估值叠加景气改善来挖掘其他方向，目前大概率集中在周期制造业和 TMT 上。在热门成长板块短期情绪较高的背景下，当前市场也发生了三个变化：1）中报期的临近市场将逐步兑现此前的预期；2）全面降准可能使得市场的短期流动性预期有所变化；3）出口韧性仍强。但目前主要的 盈利领先指标如中长贷余额同比，上市公司制造业筹资增速均指向下半年盈利仍将筑顶，因此我们仍需要围绕盈利筑顶下的行业配置主线来挖掘其他成长方向，也即低估值角度挖掘景气改善。基于此逻辑，我们以从二级行业角度重新审视全市场，剔除未来 2
年预测盈利增速在 30%以下的行业，剔除市盈率分位数 60%以上的行业，剔除未来盈利对应 PEG 在 1 倍以上的行业后，当下二级行业仍然有 31 个符合低估值叠加景气改善的条件，且主要分布在周期制造业、TMT 上。
图
8：制造业筹资活动现金流入同比出现拐点
100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 全部 A 股剔除金融 TTM 盈利同比
制造业筹资活动现金流入同比（右）
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%
数据来源：，Wind 2007-12 2008-05 2008-10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020 116
图
9：偏股型基金募集额/募集目标维持在 30-35% 图
10：美债短端利率已在反应 Taper 预期
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 募资额/募集目标
0.3000
0.2500
0.2000
0.1500
0.1000
0.0500
0.0000
美国 : 国债收益率 :3 个月
美国 : 国债收益率 :2 年
数据来源：，Wind 数据来源：，Wind
图
11：申万二级行业中估值尚低的成长板块一览 1.00
0.90
0.80
计算机设备Ⅱ
其他休闲服务 Ⅱ
包装印刷 Ⅱ
汽车零部件 Ⅱ
0.70
0.60
营销传播
元件Ⅱ
通信设备
通用机械金属非金属新材料
动物保健Ⅱ 0.50
0.40
汽车服务 Ⅱ
装修装饰Ⅱ
商业物业经营
其他采掘Ⅱ 化学制品
采掘服务Ⅱ 铁路运输Ⅱ
0.30
高速公路Ⅱ 工业金属
航运 Ⅱ
黄金Ⅱ
化学原料
玻璃制造 Ⅱ
0.20
化学纤维 钢铁 Ⅱ
0.10
0.00
石油化工 造纸Ⅱ 光学光电子 石油开采Ⅱ
专业零售
文化传媒
0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00
市盈率分位数（ % ）
数据来源：，Wind；注：剔除未来 2 年预测盈利增速在 30%以下的行业，剔除市盈率分位数 60%以上的行业，剔除未来盈利对应 PEG 在 1 倍以上的行业。
三条线索进一步精选子行业。进一步的，可以根据三条线索从低估值景气改善子行业中进一步精选。其一是出口链条的结构景气，下半年虽然在高基数下出口的同比表观数据可能走弱，但是目前海外疫苗接种和经济修复不乏不止，近期的出口结构数据来看剔除去年的疫情相关出口，其他如机械、化工品、塑料等方向的出口增速仍较高，因此出口链条的结构景气。其二是周期成长的业绩超预期，目前披露率较好的板块中周期板块的业绩仍然最佳，但考虑到政策调控和流动性收紧等风险，周 期品价格可能有波动，但其中部分具备成长属性的周期制造子行业或存在超预期可能。其三是热门成长板块的补涨机会，当前较热的科技制造中或许仍有部分子行业的景气也在改善，但市场关注度尚低，若市场波动可能有补涨机会。
未来 2 年预测盈利对应 PEG
-12-27 -10 4
-06-30
-31
1
图
12：7 月起高基数影响开始显现 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%
数据来源：Wind，
图
13：HS 分类下，各行业对出口同比的当月拉动率
数据来源：Wind， 出口总额：同比
出口总额：复合同比
9-01 -02 3
表
1：中报业绩预告中周期 TMT 增速较好 行业
披露率
盈利增速超
50% 公司占比
盈利增速中位数
盈利增速中位数（较
2019
年
Q2)
钢铁
59.62%
96.77%
135.92%
113.25%
石油石化
38.30%
94.44%
233.56%
80.26%
有色金属
36.04%
100.00%
156.86%
144.56%
基础化工
33.42%
85.37%
163.17%
160.63%
电子
30.30%
78.89%
100.00%
130.21%
消费者服务
29.41%
60.00%
109.63%
-57.85%
建材
28.57%
79.17%
105.87%
135.10%
非银行金融
27.54%
36.84%
49.49%
63.32%
轻工制造
26.56%
64.71%
115.98%
86.52%
纺织服装
26.37%
75.00%
121.28%
29.55%
交通运输
26.09%
83.33%
105.00%
40.46%
机械
25.71%
66.97%
85.81%
69.04%
食品饮料
23.68%
62.96%
90.01%
82.70%
电力设备及新能源
23.08%
70.00%
74.70%
109.07%
家电
22.37%
76.47%
75.00%
33.65%
汽车
22.22%
70.00%
75.19%
105.37%
国防军工
19.77%
58.82%
55.00%
79.03%
煤炭
19.44%
71.43%
78.53%
40.52%
电力及公用事业
18.86%
48.48%
42.37%
35.43%
医药
18.56%
64.18%
89.70%
45.66%
传媒
18.37%
66.67%
125.42%
5.90%
通信
17.21%
66.67%
69.96%
31.19%
计算机
15.67%
52.38%
0.00%
30.64%
商贸零售
15.18%
70.59%
188.82%
12.70%
房地产
14.06%
66.67%
70.57%
24.52%
农林牧渔
11.63%
20.00%
-67.78%
-48.69%
综合
10.71%
66.67%
125.16%
40.76%
建筑
10.29%
57.14%
66.37%
43.18%
综合金融
6.25%
100.00%
55.25%
16.97%
银行
5.26%
0.00%
11.36%
22.22%
数据来源：，Wind
2. 三条线索寻找被忽视的成长
2.1. 出口链条中的结构景气
出口景气对全部 A 股海外业务收入提升有限，应向部分行业挖掘结构性机会。近一年我国出口旺盛并未使全部 A 股海外业务总营收爆发性成长，2020 年全部 A 股海外业务收入仅同比增长 6%，前值为 8.6%；即使下半年出口继续高景气，对全部 A 股海外业务收入总量提升仍然有限。然而在总量提升有限背景下，部分龙头公司和
行业海外业务收入持续增长，结构性机会急需挖掘。从海外业务收入占比和海外业务收入增速两个角度出发，下半年电子、基础化工、有色金属和电力设备与新能源四个一级行业最可能受益出口景气延续，而出口景气带动运费高涨，利好海运行业盈利改善。
图
14：CCFI 指数持续走高 图
15：全部 A 股海外业务收入增速有限
数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
图
16：海外业务收入占比较高的行业 图
17：海外业务收入增速较高的行业
数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
出口持续景气带动集装箱运输服务提升，我们认为服务国内航运的中远海控值得关注，此外结合海外业务收入占比、海外收入增速、低估值和近期 Q1 盈利改善程度四个维度出发，我们选出如下个股供投资者参考：
表
2：最可能受益出口景气的个股精选 代码 名称 行业 2020 年海外业务 收入同比增速 2020 年海外业 务占比 2021 年 Q1 盈利同比 市值（亿 元）
PE PB 000725.SZ
A 电子 24% 52% 5452% 2152.8 23 2 002156.SZ 通富微电 电子 26% 78% 1905% 258.9 60 3 688055.SH 龙腾光电 电子 26% 64% 917% 209.7 55 6 002600.SZ 领益智造 电子 40% 59% 621% 577.3 20 4 002139.SZ 拓邦股份 电子 35% 55% 270% 126.6 30 5 002241.SZ 歌尔股份 电子 82% 87% 232% 927.5 39 6 603005.SH 晶方科技 电子 42% 50% 105% 201.3 49 6 601865.SH 福莱特 电力设备 22% 29% 289% 829 40 9
及新能源
002129.SZ 中环股份 电力设备 15% 25% 100% 1274 92 7
及新能源
688599.SH 天合光能 电力设备 28% 70% 63% 695 53 5
及新能源
603993.SH 洛阳钼业 有色金属 89% 85% 191% 1336 49 4 601677.SH 明泰铝业 有色金属 12% 25% 167% 170 13 2 601899.SH 紫金矿业 有色金属 11% 20% 158% 2609 33 5 600141.SH 兴发集团 基础化工 21% 27% 7475% 270 28 3 600309.SH 万华化学 基础化工 19% 49% 352% 3967 26 8 300073.SZ 当升科技 基础化工 124% 38% 348% 364 73 9 002258.SZ 利尔化学 基础化工 28% 38% 174% 136 18 3 300910.SZ 瑞丰新材 基础化工 43% 38% 120% 129 60 6 002145.SZ 中核钛白 基础化工 17% 41% 77% 308 51 5 数据来源：，Wind；注：筛选标准为海外业务占比超过 25%，收入增速超过 10%，市值大于 100 亿，PE 小于 100 且 PB 小于 10。
2.2. 周期成长中的业绩超预期
石油化工和煤炭盈利增速可能超预期。中报业绩预告陆续公布，周期板块业绩受益商品涨价而持续改善。而石油石化和煤炭披露率仍较低，分别为 36%和 19%，但盈 利增速中位数分别达到了 244%和 78%；当前明牌尚少，而我们预计上述两个板块盈利改善情况可能超市场预期，主要理由有三点：（1）石油石化去年二季度受疫情影响盈利为负，今年全球经济复苏带来需求增加，油价回升至 75 美元/桶，量价齐升叠加低基数效应，推高盈利增速超预期。（2）碳中和框架下劣质煤炭开采受限，今年用电量淡季堪比往年旺季，用电激增导致火力发电对煤炭需求刚性，煤炭供需紧平衡导致行业景气度上行，促使板块盈利增速可能超预期。
图
18：四大港煤炭库存同比下降 图
19：动力煤价格继续上行
数据来源：，Wind 数据来源：，Wind
图
20：近期原油价格站稳 75 美元/桶 图
21：国内当月发电量同比大幅增加
数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
表
3：周期成长超预期个股筛选 代码 名称 中信一级行业 市值（亿 元）
2021 年 Q1 盈利同比 PE PB 特色业务 603225.SH 新凤鸣 石油石化 314.7 750% 30.2 2.7 涤纶长丝和化纤龙头 601857.SH 中国石油 石油石化 8627.4 337% 14.4 0.7 中国最大油气生产和销售商 601233.SH 桐昆股份 石油石化 592.9 300% 14.3 2.1 涤纶长丝和化纤龙头 002493.SZ 荣盛石化 石油石化 1829.7 131% 21.0 4.7 PTA 和化纤龙头 600346.SH 恒力石化 石油石化 1803.4 90% 11.7 3.9 PTA 和聚酯化纤龙头 000723.SZ 美锦能源 煤炭 332.1 1426% 23.7 3.1 主营焦炭 601898.SH 中煤能源 煤炭 804.0 234% 10.7 0.9 优质动力和炼焦煤 601699.SH 潞安环能 煤炭 362.6 160% 12.8 1.3 优质动力和炼焦煤 601225.SH 陕西煤业 煤炭 1061.0 62% 6.7 1.6 优质煤资源 000983.SZ 山西焦煤 煤炭 330.2 50% 14.2 1.7 焦煤龙头 数据来源：，Wind；注：筛选标准为市值大于 200 亿，PE 小于 35，PB 小于 5，特色业务有竞争力的个股
2.3. 热门成长板块的补涨机会
热门成长股板块内仍有细...
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